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ray | 26th Jun 2008, 11:31 AM | 財經剪輯 | (208 Reads)
炒友 Blog:蓄勢破頂 小肥羊(968)奔向 4.5元

2009年08月05日 Apple 邱古奇

反高潮再次出現,大市高開後無以為繼,倒跌收場。以形態論,昨日於高位出現一支陰燭,確有可能是中期頂部,但在牛市之中,中期頂部往往有一番爭持,才正式開展調整浪。大市爭持之際,有實力而又走勢佳的二線股份,依然有短炒機會,例如小肥羊( 968)。

小肥羊在反覆市況中展現強勢,昨以裂口大陽燭升破小圓底頸線,最高見 3.75元,平 6月初所創的上市以來高位,收 3.74元,有破頂之勢,未來兩日若順利破頂,最小量度升幅目標可達 4.50元。

中國經濟起飛,國民收入速增,故消費零售一直是投資中國的主題。大摩剛發表報告指出,中國已超越日本,成為全球第二大消費市場,僅次於美國。參考美國的經驗,有能力在中國授出特許經營權的零售商,將可跨越地域、文化和經濟的差異,迅速擴展業務至全國,長線持有這類股份,是分享中國內需市場爆炸性增長的最佳方法。

特許店貢献將大增

小肥羊正是以授出特許經營權的方式,經營連鎖火鍋店。截至去年底,小肥羊的特許經營店共有 248間,遠多於自設的 127間。特許店有助小肥羊快速擴展,提高知名度,但對盈利的貢獻,暫時少於 1成。不過,集團已加強對特許經營店的管理,而過去一次過收取特許費( 10萬至 15萬元人民幣)的方式,正逐步改為每年按營業額收取 4%作為特許費,相信特許經營店對集團的盈利貢獻,在 2011年開始會明顯提升。

今年 3月,美國百勝集團(經營必勝客及肯德基)入股小肥羊 20%,成為第 2大股東,顯然是看好小肥羊前景,兩者將來很有可能合作,發揮協同效應,至少百勝集團可以分享管理國際連鎖店的寶貴經驗。

受金融海嘯影響,小肥羊首季同店銷售並無增長,但 4月已錄得高單位數增長。基於內地樓股回升,經濟已見復蘇勢頭,有理由相信小肥羊下半年會有強勁的同店銷售增長。野村證券預測,小肥羊 09年度每股盈利 0.16元,增 15%; 2010年度有 0.22元,增 38%。以現價計, 09年預期 PE 23倍, 2010年 PE降至 17倍,以中國消費股的標準來看,仍屬便宜。

買賣策略:可於 3.80元或以下買入,以 4.50元為目標,跌破 3.40元止蝕。


小肥羊(968)逆市呈強

30-06-2008 東方 古勝

本 地 魚 缸 六 月 份 表 現 咁 曳 , 呢 段 時 間 登 場  新 丁 亦 無 運 行 。 不 過 , 以 3.18 元 招 股 價 上 市 的 小 肥 羊 (968), 上 周 五 逆 市 上 升 4.7% , 報 收 2.85 元 , 似 乎 想 擺 脫 潛 水 劣 勢 。 小 肥 羊 屬 於 祖 國 火鍋 餐 飲 業 的 一 哥 , 其 品 牌 早 已 建 立 一 定 地 位 , 以 現 價 計 算 其 巿 盈 率 不 足 20 倍 , 相對 在 祖 國 發 展 零 售 餐 飲 業 的 味 千 (538) 更 具 上 升 潛 力 。

小 肥 羊 的 餐 廳 品 牌 銷 售 額 , 於 ○ 六 年 佔 祖 國 全 套 服 務 連 鎖 餐 廳 整 體 銷 售 額 的 11.8% 。 截 至 今 年 三 月 底 , 集 團 於 祖 國 擁 有 94 間 自 營 餐 廳 及 240 間 特 許 經 營 餐 廳 , 並 於香 江 及 馬 交 特 別 行 政 區 以 及 東 瀛 、 花 旗 、 楓 葉 國 等 海 外 地 區 擁 有 9 間 自 營 餐 廳 及 7 間 特 許 經 營 餐 廳 。 羊 肉 是 集 團 火 鍋 店 的 主 打 食 品 , 雖 然 去 年 各 類 肉 類 價 格 顯 著 上 升, 羊 肉 亦 加 價 四 成 , 但 小 肥 羊 成 功 將 加 幅 轉 嫁 至 客 戶 身 上 , 毛 利 率 僅 微 跌 。 北 大 人為 控 制 通 脹 , 肉 類 價 格 的 升 幅 已 放 緩 , 小 肥 羊 亦 計 劃 透 過 提 升 自 有 羊 肉 加 工 廠 的 產 量 , 以 降 低 生 產 成 本 。

火 鍋 店 毛 利 高 一 截

由 於 火 鍋 店 的 食 品 製 法 簡 單 、 毋 須 烹 調 , 故 毛 利率 較 一 般 食 店 高 , 但 缺 點 是 客 戶 用 餐 時 間 長 , 客 次 流 量 較 低 。 為 此 , 小 肥 羊 正 設 法提 高 營 運 效 益 。 包 括 透 過 推 出 夏 季 清 熱 火 鍋 、 中 午 套 餐 、 提 高 折 扣 及 延 長 營 業 時 間等 , 希 望 將 人 均 消 費 由 目 前 的 50 元 提 高 至 80 元 。 據 招 股 書 披 露 , 小 肥 羊 今 年 預 測純 利 1.4 億 元 , 較 去 年 同 期 增 加 54% , 則 今 年 預 測 巿 盈 率 僅 16 倍 , 作 為 內 地 零 售概 念 股 , 現 價 相 當 超 值 。

 


(26-06-2008 東方 志嗚)

 

小肥羊(968)發展潛力優厚

小 肥 羊 (968)自 跌 破 招 股 價 後 一 直 尋 底 , 至 本 周 一 及 周 二 均 低 見 2.43 元 及 2.44 元 , 跌 幅 開 始 收窄 , 街 貨 數 量 不 多 之 下 , 沽 壓 反 映 在 成 交 額 上 , 2.43 元 亦 可 視 為 短 期 底 部 。 事 實上 , 該 股 跌 至 現 水 平 有 一 定 吸 引 力 , 集 團 屬 於 火 鍋 餐 飲 業 的 一 哥 , 已 建 立 起 卓 越 的品 牌 , 巿 盈 率 不 足 20 倍 , 較 諸 同 樣 以 中 國 零 售 餐 飲 業 為 賣 點 的 味 千 (538) 發 展 潛 力 佔 優 。

集 中 採 購 以 降 低 成 本

小 肥 羊 自 營 餐 廳 從 ○ 五 年 的 39 家 , 增 至 去 年 底的 94 家 , 今 年 計 劃 至 少 開 設 40 家 新 餐 廳 , 至 二 ○ 一 ○ 年 會 新 增 150 家 自 營 店 , 特許 經 營 店 今 年 新 增 約 20 家 , 集 團 不 排 除 會 收 購 優 質 的 特 許 經 營 店 ; 而 在 海 外 亦 有 9 家 自 營 店 、 8 家 特 許 經 營 店 , 集 團 未 來 擴 充 會 以 特 許 店 方 式 。 平 均 每 家 自 營 店 需要 投 放 約 300 萬 元 的 資 金 , 而 公 司 的 目 標 是 在 營 運 後 3 個 月 獲 得 盈 利 。

集 團 在 統 一 公 司 形 象 後 , 在 近 年 亦 成 立 了 羊 肉 加 工 基 地 、 湯 底 生 產 基 地 、 品 牌 管 理中 心 、 加 盟 服 務 中 心 、 市 場 開 發 中 心 等 , 除 了 飼 養 羊 隻 外 , 其 餘 部 分 幾 近 一 手 包 辦, 確 保 自 營 店 及 特 許 店 的 產 品 質 素 , 亦 可 透 過 集 中 採 購 降 低 成 本 。

羊 肉 是 集 團 的 主 打 食 品 , 由 去 年 開 始 各 類 肉 類 升 幅 顯 著 , 羊 肉 亦 加 價 四 成 , 不 過 ,小 肥 羊 成 功 將 加 幅 轉 嫁 至 客 戶 身 上 , 毛 利 率 僅 是 微 跌 。 在 政 府 致 力 壓 抑 通 脹 下 , 肉類 價 格 的 升 勢 開 始 放 緩 , 而 集 團 亦 計 劃 透 過 提 升 自 有 羊 肉 加 工 廠 的 生 產 效 率 來 增 加產 量 , 以 降 低 生 產 成 本 。

經 營 火 鍋 店 的 優 點 在 於 製 法 簡 單 、 毋 須 烹 調 , 故 毛 利 率 達 六 成 , 但 客 人 一 吃 便 數 小時 , 與 快 餐 店 「 速 戰 速 決 」 成 強 烈 對 比 。 小 肥 羊 正 設 法 提 高 營 運 效 益 , 未 來 會 透 過推 出 夏 季 清 熱 下 火 火 鍋 、 中 午 套 餐 、 提 高 折 扣 及 延 長 營 業 時 間 等 , 將 翻 率 在 3 年 內 由 現 在 的 120% 提 高 至 200% , 人 均 消 費 亦 希 望 由 目 前 的 50 元 增 至 80 元 。

自 營 店 貢 獻 八 成 收 入

小 肥 羊 的 收 入 有 八 成 乃 來 自 自 營 餐 廳 , 其 餘 則 有 羊 肉 、 湯 底 等 食 品 銷 售 及 特 許 經 營 費 收 入 。

據 招 股 書 披 露 , 小 肥 羊 今 年 預 測 純 利 1.4 億 元 , 較 去 年 同 期 增 加 54% , 今 年 預 測 巿 盈 率 僅 16 倍 。

 

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