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ray | 10th Jul 2008, 16:49 PM | 股海心經 | (217 Reads)
"估值"的俘虏

(轉自:李伟希--价值投资的征召)
但斌在2008.06.24投资的难题 的博客中提到"背景板"的问题,结合最近在CCTV 21:30接连4天的<<经济半小时>>的系列节目<<人在股市一年间>>,我深深的体会到:所谓的"背景板"就是"内心的贪婪与恐惧",而市场的变化也导致我们的内心在贪婪与恐惧之间不断切换.我们总是想用最精确的模型去衡量一个企业的未来,也就是所谓的"估值",但是否意识到,有时候所谓的"估值"也来自于"内心的贪婪与恐惧".

曾经有券商的知名分析员在去年经过"估值"看高中国平安的股价在200元以上,但仅仅不到一年的时间后,还是那个中国平安,还是那个知名分析员,经过"估值"却看低中国平安的股价到200元的1/4以下,这是"估值"吗?!如果不提券商分析报告常有的道德风险,那只能说如此的"估值"附加了太多的主观色彩,主观,内心,来自"内心的贪婪与恐惧"导致如此的"估值"!

由于著名的次贷危机,摩根大通曾经欲以每股2美元的超低价格收购贝尔斯登。而在一年半以前,贝尔斯登每股价格还高达170美元,最终美联储同意摩根大通以大约2.4亿美元收购贝尔斯登,这一价格较贝尔斯登前一天每股30美元的收盘价缩水93%。可以看见:贝尔斯登从170美元--30美元--2美元,这是"估值"吗?贝尔斯登曾经专门"估值"别人,到头来,连自己的"估值"究竟是多少?也成了一个谜!

类似的案例还有很多,我从不否认某些估值模型的有效性,但我总是提醒自己:

1.估值,就是一个估测,能做到模糊的正确已经很好;

2.可能所谓的最精确的估值,却导致了最精确的错误;

3.次贷危机中的贝尔斯登告诉我,再精确的估值模型,也有不能覆盖的盲点.因为估值不仅仅是股价,收益,盈利,折现,负债......,市场的变量太多太多!

4.有时候,需要我们抛开数据,抛开所谓的模型,抛开所谓的估值,到市场上去,用手,用眼,用耳去感受我们的企业,或许,这远远的好过在电脑前的估值.

说到底,估值:就是一堆数据,经过一个评估模型,得出另一堆数据.

试问:

我们的源数据真实吗?

我们的模型精确吗?

我们克服了评估过程来自内心的贪婪与恐惧吗?

相信"估值",但不做"估值"的俘虏,因为,这仅仅是 "估".

url:http://blog.sina.com.cn/s/blog_51ede8050100a5ep.html
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