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ray | 23rd Jul 2008, 11:59 AM | 財經剪輯 | (1554 Reads)
奧園(3883)存在可觀折讓

23-07-2008 東方 高仁

中 國 奧 園 地 產 (3883)自 去 年 十 月 招 股 以 來 , 現 股 價 已 較 招 股 價 5.2 元 大 跌 六 成 多 , 而 從 公 司 的 業 績 和 現金 流 看 , 則 現 價 十 分 便 宜 。 早 前 摩 根 士 丹 利 發 表 研 究 報 告 , 將 中 國 奧 園 評 為 增 持 ,目 標 價 3.9 元 。

大 摩 參 考 過 奧 園 的 ○ 七 年 全 年 業 績 後 , 將 奧 園 目 標 價 定為 3.9 元 , 此 目 標 價 是 根 據 股 價 較 十 二 個 月 預 測 每 股 資 產 淨 值 ( NAV ) 呈 50% 折 讓計 算 。 由 於 現 時 奧 園 每 股 NAV 約 為 6.28 元 , 股 價 則 較 NAV 有 56% 折 讓 , 加 上 市 盈 率 僅 五 倍 , 因 此 大 摩 認 為 奧 園 的 現 價 實 屬 便 宜 。

奧 園 截 至 去 年 底 止 的 全 年 業 績 顯 示 去 年 總 收 入 為 25.01 億 元 , 同 比 增 183% , 其 中 純 利 為 6.02 億 元 , 同 比 增 長 101.11% , 每 股 盈 利 0.36 元 人 民 幣 , 公 司 派 末 期 息 0.055 元 人 民 幣 。 年 報 顯 示 , 奧 園 ○ 七 年 度 總 收 益 約 25.01 億 元 人 民 幣 , 主 要 原 因在 於 已 出 售 及 交 付 建 築 面 積 增 加 及 平 均 售 價 提 高 , 毛 利 率 增 至 53% , 大 部 分 收 益 均來 自 出 售 南 沙 項 目 的 物 業 , 而 該 項 目 的 土 地 成 本 相 對 較 低 。 截 至 ○ 七 年 十 二 月 底 止, 奧 園 的 銀 行 結 餘 及 現 金 總 額 約 26.58 億 元 。

土 儲 足 供 五 年 發 展

土 地 方 面 , ○ 七 年 奧 園 有 約 550 萬 平 方 米 土 地 儲備 , 新 開 工 面 積 約 120.27 萬 平 方 米 , 竣 工 面 積 約 45.35 萬 平 方 米 , 銷 售 面 積 38.23 萬 平 方 米 , 今 年 計 劃 新 開 工 面 積 約 186.5 萬 平 方 米 。 截 至 ○ 八 年 三 月 三 十 一日 , 土 地 儲 備 增 已 加 到 581 萬 平 方 米 。 當 時 , 公 司 預 計 , 今 年 內 可 動 用 資 金 112.52 億 元 , 而 今 年 的 成 本 為 29.4 億 元 , 在 此 預 算 下 , 公 司 尚 有 83 億 元 現 金 流。

大 摩 認 為 , 以 奧 園 現 時 手 持 淨 現 金 的 財 政 狀 況 , 加 上 以 低 價 吸 納 足 夠 四 至 五 年 發 展 的 土 儲 , 以 及 逐 漸 從 廣 東 省 伸 延 至 外 省 , 都 對 股 價 有 正 面 幫 助 。
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