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ray | 12th Sep 2008, 10:24 AM | 財經剪輯 | (114 Reads)
資產豐厚大酒店(45)趁低收集

12-09-2008 APPLE 齊明

曼 谷 的 反 政 府 示 威 持 續 , 使 大 酒 店 ( 045 ) 旗 下 的 曼 谷 半 島 酒 店 入 住 率 急 跌 , 由 上 半 年 的 76% 跌 至 50% 以 下 , 但 對 大 酒 店 股 價 影 響 不 致 太 大 , 反 映 大 酒 店 分 散 投 資 的 效果 , 可 降 低 個 別 地 區 的 風 險 。

大 酒 店 的 酒 店 , 分 佈 於 香 港 、 北 京 、 曼 谷 、 馬尼 拉 、 紐 約 、 芝 加 哥 、 比 華 利 山 及 東 京 等 地 。 上 半 年 受 經 濟 放 緩 影 響 , 一 般 入 住 率 均 下 跌 , 獨 曼 谷 向 好 , 入 住 率 由 上 年 同 期 的 67% 升 至 76% ; 而 較 為 特 殊 的 , 是 中 國 於 奧 運 前 對 旅 遊 實 施 限 制 , 使 北 京 王 府 半 島 的 入 住 率 由 62% 降 至 49% ; 受 經 濟 放 緩 影 響 較 大 的 是 紐 約 半 島 , 入 住 率 由 74% 降 至 60% , 平 均 可 出 租 客 房 收 入 下 跌 15% ,為 各 酒 店 的 較 差 者 , 其 他 雖 有 升 跌 , 只 是 個 位 數 字 的 變 動 。

上 半 年 大 酒 店 總 盈 利 16.19 億 元 , 於 剔 除 非 營 業 項 目 如 投 資 物 業 重 估 增 值 等 後 , 經 常 性 盈 利 為 5.3 億 元 , 增 長 35.9% , 每 股 盈 利 37 仙 , 派 中 期 息 6.5 仙 , 增 加 8.3% 。

香 港 半 島 酒 店 平 均 入 住 率 73% , 較 上 年 同 期 的 77% 低 4 個 百 分 點 , 平 均 房 租 升 10.4% , 收 入 增 4% 。 人 民 幣 、 菲 律 賓 披 索 及 泰 銖 滙 率 上 升 , 對 業 績 較 為 有 利 。 東 京 半 島 去 年 9 月 開 業 , 期 內 全 面 經 營 , 平 均 入 住 率 62% , 已 超 越 市 場 競 爭 對 手 。

經 濟 放 緩 影 響 業 績

期 內 客 務 收 入 增 長 17.5% , 餐 飲 增 34.2% , 酒 店 內 商 用 物 業 收 入 增 加 21.9% , 非 酒 店內 物 業 收 入 增 15.6% , 酒 店 商 場 除 馬 尼 拉 半 島 出 租 率 只 有 65% 外 , 其 餘 均 租 滿 。 香 港 半 島 為 98% , 每 呎 每 月 平 均 收 益 升 16.6% 至 351 元 , 為 各 地 之 冠 , 王 府 半 島 增 20.4% 至 112 元 。

主 要 的 住 宅 租 金 收 入 , 淺 水 灣 影 灣 園 入 住 率 97% , 每 呎 租 金 升 14% 至 40 元 , 影 灣 園 服 務 式 住 宅 入 住 率 79% , 租 金 升 10% 至 32 元 。

期 內 總 收 入 增 20.2% , 總 支 出 增 27.2% , 剔 除 非 營 業 項 目 前 , 經 營 盈 利 較 上 年 同 期 跌 1.2% , 表 現 平 平 , 但 受 惠 於 本 港 稅 率 下 降 對 遞 延 稅 項 的 影 響 1.75 億 元 , 以 致 稅 項 支 出 大 減 , 業 績 有 相 當 增 長 。

經 營 模 式 佳 前 景 好

下 半 年 展 望 , 經 濟 放 緩 對 各 酒 店 均 有 影 響 , 只 是 程 度 有 別 , 而 曼 谷 及 北 京 的 影 響 則 是個 別 事 件 , 基 本 上 , 下 半 年 是 旺 季 , 今 年 不 應 期 望 過 高 , 而 東 京 半 島 開 業 一 年 , 可 望 有 較 佳 增 長 , 不 過 整 體 增 長 則 放 緩 。

大 酒 店 現 價 10.46 元 , 預 期 PE 約 15 倍 ( 不 計 非 營 業 項 目 ) , 息 率 約 1.9 厘 , P/B 0.535 倍 ( 回 遞 延 稅 項 計 ) , 上 海 半 島 明 年 底 開 業 , 巴 黎 半 島 正 在 洽 商 中 , 經 營 模 式 佳 , 具 前 景 , 短 期 雖 受 經 濟 情 況 影 響 , 而 資 產 折 讓 ( 46.5% ) 過 大 , 相 信 下 跌 風 險 受 到 限 制, 可 趁 低 收 集 看 中 長 線 。
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