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ray | 29th Sep 2008, 23:36 PM | 股票諸事 | (236 Reads)

7000億美元救命不救市,海外股市迎來第三次暴跌

(轉自:端宏斌专栏 文/鄒藝湘)

  
  保爾森準備用7000億美元來幹什麼呢?
  答:用來買銀行的不良資產,買最差的那一部分資產,因為市場上根本沒有人願意買。
  
  7000億美元能買多少這樣的不良資產呢?
  答:既然是買最差的那一部分資產,至少折讓80%,也就是說7000億美元至少能買35000億美元的不良資產。
  
  所以,金融機構為了得到7000億美元的現金,帳面上要減少35000億美元的資產?
  答:是的,只會多不會少,因為僅美國房地產的減值就不止這個數,還沒包括衍生產品的放大系數。
  
  迄今為止,銀行的減值準備不足8000億美元,所以還有兩萬億美元需要減值,是嗎?
  答:是的,幾乎所有與美國次按有關的金融機構的帳面資產都會大幅縮水,但因為能從美國財政部得到救命的現金,所以能避免金融機構大量倒閉,防止美國的經濟和金融體系崩潰。
  
  銀行也可以繼續把不良資產保留在帳上,慢慢撥備買時間,不賣給美國財政部?
  答:當不良資產完全沒有流動性時,因為沒有市場價格可以參考,所以撥備的多少更多由銀行自己決定。一旦保爾森的7000億美元計劃啟動,這些資產就有了市場價格,撥備的多少就不由銀行自己決定了。所以,賣不賣給美國財政部,帳面資產都會大幅減值。因此,很有可能歐洲股市比美國股市跌的更厲害,因為歐洲的銀行沒有美國的銀行撥備充分。
  
  這就是你所說“7000億美元救命不救市,海外股市迎來第三次暴跌”的涵義嗎?
  答:是的,保爾森計劃的本意就是刮骨療傷,把化膿的部分割去,避免其他部分受到感染--但是,刮骨療傷是很痛的(所以才有關雲長刮骨療傷的故事流傳),兩萬億美元的減值足可以讓海外股市暴跌20%!!!
  
  沒有更好的方法了嗎?比如說美聯儲減息,全球央行聯手注資什麼的?
  答:在其他國家,比如說日本,一定會堅持用這種“保守治療”的方法,所以日本的金融危機一拖十幾年。但這不是美國主流社會的風格,更不是保爾森的風格。
  
  保爾森的風格是什麼呢?
  答:從他處理貝爾斯登、雷曼、AIG、美林的過程中,大家都看到了他的風格--雷厲風行。他曾經也是用這種方法管理高盛的,他會找到最麻煩的地方,盡快先把它搞掂,然後再說別的。雷曼兄弟的老板顯然不是用這種方法處理問題的,大部分歐洲銀行也不是,他們會把最麻煩的地方掩蓋起來,期待市場往好的方向發展,然後再慢慢自己清理。
  
  按你的說法,美國國會通過7000億救市方案後,美股將大跌,然後迅速回歸正常狀態。
  答:差不多,如果沒有意外,美股第四季度還會跌10-20%,明年初開始回升。因為金融機構會大幅度裁員,拖低美國經濟兩三個季度,所以美國經濟可能要到明年下半年才開始回升。在美國,股市是走在經濟前面半年以上的。
  
  很多人都說要到華爾街去抄底,胡祖六也是這個觀點,但謝國忠認為華爾街的底是給巴菲特抄的,不是給中國人抄的。
  答:全世界股市的“底”在中國,海外有什麼底可抄?沒見到巴菲特在抄比亞迪嗎?
  
  為什麼說“全世界股市的“底”在中國”呢?
  答:以建行和匯豐為例,兩家銀行2008年的盈利差不多,市盈率也差不多,但建行今後三年之內利潤至少增長三成,而匯豐今後三年之內利潤最多持平(所以匯豐已經在開使裁員了),再加上人民幣升值的預期,建行的估值應當比匯豐高30%。可是,以今天的市場價來看,匯豐的市值是15000億港幣,而建行的市值不到12000億港幣。
  
  這麼說來,建行比匯豐便宜了30%還不止?
  答:千真萬確。
  
  這麼說來,匯金抄底建行工行中行是對的了?
  答:是的,匯金在正確的時間做了一件正確的事情。如果建行不漲,匯豐遲早要跌30%,當然,更大的可能性是建行漲一點,匯豐跌一點。我能看到的事,相信很多分析員都看得到,雖然說有些投資銀行已經倒閉了,沒倒的投行裡邊總還有人在工作的吧!
  
  如果有人一定要抄華爾街的底,應該怎麼做呢?
  答:那就抄高盛,巴菲特的公司和黑石吧!金融機構最重要的資產是金融家(指真的金融家,不是假的),不是資產負債表。中國現在缺的不是錢,缺的是金融家,抄金融家的底現在正是時候。 以上三家公司都會從金融危機中受益,因為他們有全世界最優秀的金融家。
  
  還有最後一個問題:海外股市暴跌對A股有什麼影響嗎?
  答:其實沒有實質性的影響,只有心理上的影響,不過,對于已成了驚弓之鳥的國內股民來說,這種心理上的影響可以大到足以摧毀整個股市。所以,央企在這個時候增持A股是偉大、光榮、正確的決策。
  
  金融危機的本質,就是“流動性短缺”,通俗一點就是“缺乏現金”的危機。因此,對于現金短缺的機構(如雷曼、AIG、美林),金融危機就是地獄,而對于現金充裕的機構(如巴菲特、中投公司),金融危機就是天堂。中國的銀行,中國的大公司,尤其是中國政府,目前是世界上現金最寬裕的,因此,中國是極有可能在這場百年難遇的金融危機中崛起的,中國現在唯一缺乏的是幾個金融家(指真的金融家,不是假的)。

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