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ray | 19th Feb 2009, 10:48 AM | 向巴菲特學習 | (891 Reads)
2009年02月14日 第一财经日报 刘建位

1974年,美国经济陷入危机,股市暴跌45%,巴菲特公开号召买入股票。

2008年美国陷入金融危机,股市暴跌42%,沉默34年的巴菲特再次号召买入股票。

巴菲特两次发出买入信号,有什么相同,有什么不同呢?   

第一次发出买入信号:1974年
  1974年,美国陷入经济危机,并且是多种危机交加。道琼斯指数暴跌,1973年1月5日收盘1047点,到1974年10月4日最低跌到573点,22个月暴跌45%。人们普遍对未来非常悲观,对股市非常恐惧,很正常;而巴菲特却十分乐观,很不正常。

  1974年11月1日,《福布斯》杂志刊登了一篇对巴菲特的专访,题目很性感:“看那些穿比基尼的漂亮小妞”。实际上巴菲特说的不是“小妞”,而是股票,“我就像一个好色的小伙子来到了女儿国,现在正是进行投资的好时机。”

  巴菲特接受采访时道琼斯指数为580点左右,我查了一下,10月4日道琼斯指数收盘583点。等到文章要公开刊登的前一天——10月31日,股市已经涨到660点,反弹了15%。

  记者打电话问巴菲特:现在涨到660点,你还觉得股市和580点一样性感吗?巴菲特说:我不知道指数下一步会涨还是会跌,但是现在股市里到处是价廉物美的便宜货。

  记者赶紧问:既然你这么看好未来股市,你在买入哪些股票呢?巴菲特可不上当:“我不想兜售我买入的那些股票。”

  “能不能给出一般性的建议?”

  “买那些价格低估得可笑的股票。”

  “用什么标准衡量过于低估呢?”

  “资本净值,账面资产,公司作为一家持续经营的实体的内在价值。在某些价位上,你并没有为公司的未来增加的价值支付任何代价,甚至相对于现在的价值也打了折扣。如果公司未来给你带来什么惊喜的话,对你来说也都是免费的。”

  记者接着问:“但是,如果股市一直低迷,永远没有认识到一只股票是价廉物美的便宜货呢?也就是说,即使你买入的再便宜,股市一直下跌,永远再也涨不回来怎么办呢?”

  巴菲特回答说:“20年前,我在我老师格雷厄姆的公司工作时,我也曾经问过他同样的问题。他只是耸耸肩回答:股市迟早总会反映公司的内在价值。我的老师说得很对:短期内,股市是一台投票机;长期内,股市是一台称重机。现在华尔街的那些专家说:这只股票确实很便宜,但它并不会上涨。这完全是胡说八道。那些做得非常成功的投资者,原因都是因为他们一直抱牢那些经营非常成功的公司。”

  记者提醒巴菲特:“你对未来非常看好,但你周围所有的人都非常不看好,也许,也许他们知道一些你并不知道的东西。”

  巴菲特马上反驳:“确实存在人口危机,资源短缺,核扩散。但是你并不能根据对超级灾难的预测来进行投资。即使是你投资黄金,投资艺术收藏品,发生人类灭亡的大灾难,你还是无法幸免。我无法建立一个防范灾难的投资组合。但是如果你只关心公司盈利的话,你会发现,在目前的价位上,恐慌啊,衰退啊,这些担忧丝毫不会影响我的投资决策。”

  巴菲特最后说了一句话:“现在正是投资致富的时机。”

  结果如何呢?巴菲特访谈文章刊登的那一天,1974年11月1日,道琼斯指数开盘666点。1975年12月31日,道琼斯指数收盘852点,1年后上涨了28%。1976年12月31日,道琼斯指数收盘1004点,2年后上涨了51%。1987年8月25日,道琼斯指数收盘2722点,13年后上涨308%。   

第二次发出买入信号:2008年
  那么,现在的美国股市和1974年是不是很像呢?

  股市有些像。美国标准普尔指数从2007年10月5日的1558点开始,一路下跌到2008年10月10日的899点,一年暴跌42%。危机程度有些像。美国遭遇次贷引发的金融危机。巴菲特的做法也有些像,2008年10月17日,他在《纽约时报》上发表文章,公开宣布,他正在用个人账户买入美国股票。

  那么巴菲特如何看待现在的美国股市和美国经济前景呢?

  巴菲特在2008年12月21日接受电视台的访问中,对美股大跌并不吃惊:暴跌以前有过,以前还有过比现在厉害得多的暴跌。比如,1929开始的那场暴跌,道琼斯指数从381点跌到42点,跌了89%。我们不也过来了吗?可能很多人都记不起来1937到1938年曾经暴跌了50%。上个世纪道琼斯指数从66点涨到11497点,并不是一条直线涨上来的。当经济过热的时候,股市也过热,信贷也过热,等等,很多方面都过热。但是总的来看,我们的经济体系运转得相当好。

  但巴菲特并不讳言当前美国面临的危机,他认为现在没有足够的资金来使各方面迅速好转,美国经济和股市处于非常非常危急的境况之下。巴菲特认为:“我们美国正处于一个负反馈周期之中,这将会持续一段时间。”

  巴菲特预言,未来几个月美国失业率将会变得更糟糕,可能会达到8%,大大高于美联储预计的5.9%的最高失业率。

  但是巴菲特预测,美国经济将在2009年中期开始复苏,并将再创新高。