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ray | 15th Jun 2009, 09:41 AM | 財經剪輯 | (160 Reads)
保利達(208)最少值1.86元
15-06-2009 新報 高山行

雖然內地A股露出牛市一期見頂訊號,但是美股則正直牛市一期的中段熱熾火爆階段,而日股距離牛市一期見頂仍有兩成左右的上升空間,故此老高認為未來港股會在環球股市角度之中找到一個新平衡點,相信後市會在驚心動魄的高位區間波動,本月高位仍然未出現,炒股不炒市的趨勢會越演越烈。上周五,港股一度突破萬九點關口,可惜高位未能站穩住腳,恒指收市報18,890點,總成交金額約790億元,當中則以中資金融股、中資地產股及汽車概念股最受市場熱錢歡迎,股價表現一支獨秀。

保利達大折讓之首

在環球金融系統逐步恢復正常的時候,醒目資金除了大舉吸納經濟復甦概念股而推動其股價大幅上漲外,近期老高發現大量市場熱錢正以驚人的速度,進軍環球地產市場。按上周五的表現為例,歐洲不動產、歐陸不動產、英國不動產、亞洲REIT、新加坡不動產、恒生地產、東證REIT、日本不動產、以及澳洲不動產等指數,都呈現非常全面性的升勢,而走勢上進一步告訴大市,環球地產市場將會進一步加速復甦。

同樣地,香港樓市顯著復甦、而中國樓市氣勢更旺,不少地區的樓價都升至接近2007年的高峰期水平,上周廣州地皮拍賣更創出新高,中資地產股全面以倍數上漲,種種訊號都告訴大家,未來地產市場將會踏入「唔信唔信又上升」的發展趨勢之中,故此落後的優質地產股將會成為市場重點吸納焦點。老高認為保利達(0208)勢必會成為一眾落後地產股之中的首選吸納對象,蓋其每股資產淨值高達2.32元,現在股價較每股資產淨折讓高達63%,股價嚴重偏低,估值極之吸引,而在龐大市場熱錢追捧地產股之中,老高認為保利達的股價折讓會快速收窄,向上首目標是股價較每股資產淨值折讓20%,即最少值1.86元,破位後股價有條件反映每股資產淨值的20%溢價,折合為2.78元。按目前的發展情況推斷,老高估計保利達在12個月內,股價便會現20%或以上溢價,現價正處於低吸的良機。

保利達的大股東為柯為湘,有澳門李嘉誠的稱號,而公司主要在澳門從事地產發展及投資業務,目前公司在澳門擁有1,076萬平方呎的土地儲備,而且大部份地盤都毗鄰即將興建之港珠澳大橋,估計項目發展利潤會相當可觀。在項目的發展狀況方面:1)集團持有海天居發展項目的80%權益,總建築面績為149萬方呎,包括5幢大樓合共約1,300個單位及零售舖位,預期項目將會在2010年完成;2)持有澳門氹仔海茵怡居的58%權益,總建築面績為38.6萬方呎,包括兩幢大樓及零售舖位,工程估計會在2009年完成;3)擁有澳門東方明珠 P地段的80%權益,總建築面積高達753萬方呎,屬於超級大型發展項目,目前規劃已經獲批;4)持有澳門東方明珠T&T1地段的80%發展權益,總建築面積達至201萬方呎,屬於集團第二大發展項目,建築圖則有待審批。

最近,《南華早報》報道澳門博彩收入跌勢企穩,而保利達又屬於澳門地產市場的主要發展商,老高認為博彩收入企穩將有助澳門地產市場復甦,保利達的股價將會成為大贏家,況且現價較其每股資產折讓高達63%,反映市場過份悲觀,預期在人氣逐步返回正常軌道下,保利達的股價將會呈現凌厲的漲勢。

估計今年扭虧為盈

受到金融海嘯的影響,保利達在2008年度的業績出現滑鐵盧,雖然全年營業額高達25.93億元,但是業績則轉盈為虧,錄得5.28億元的巨額虧損。然而,老高仔細研究及分析後,發現保利達去年來自確認的售樓溢利利高達5.07億元,物業投資及製冰和冷藏業務,則分別提供3,460萬元及1,479萬元,即是說集團的核心溢利仍然高達5.56億元,無奈受到百年難得一遇的金融海嘯影響,令到公司在金融及投資活動,出現13.31億元的一次性重大經營虧損,結果導致全年業績見紅。

根據業績報告,管理層表示已經在2008年底前,將公司持有的90%衍生金融工具平倉,公司主席柯為湘表明目前金融投資比例極少,相信即使2009年再有金融風暴,對公司亦不會有影響,今年亦可轉虧為盈。目前,保利達的資產淨值高達103億元,而一般的地產股的股本回報平均為 13%,老高假設保利達的股本回報率只有6%(屬於非常保守的估計),估計公司在2009年度可賺6.18億元,折合為每股13.9仙,追回現在的恒指市盈率,合理股價為2.36元,與其每股資產淨值接近。

另外,澳門第三任行政長官選舉將於今年7月26日舉行,而候選提名期為6月12日至23日期間。根據香港及澳門過去幾次選舉行政長官的經驗分析,中央往往都會送大禮,故此中央短期可能會推出很多利好澳門的措拖,刺激澳門概念展開升勢,而保利達屬於大型落後的澳門概念股,股價漲勢會令市場刮目相看。

最後,大股東趁低潮積極增持公司股份,期後股價往往出現數倍升幅。就以華人置業(0127)主席劉鑾雄為例,其於去年12月斥次10.32億元,以每股6元增持公司1.7億股後,上星期華人置業的股價已經升至15.36元的高位報收,累計升幅 156%。在劉鑾雄出手增持股份的時候,保利達主席柯為湘大舉入市增持公司股份,使其持有保利達的權由60.24%,急增至73.44%,增持的股權高達 13.2%,涉及的股份高達5.86億股。值得注意,保利達主席柯為湘之所以有澳門李嘉誠之稱,就是其增持股份出手很準確,其後股價往往會錄得驚人的升幅。

另一個訊號是,Janus Capital Management屬於一個醒目基金,好像其去年在10元以下大舉購入比亞迪(1211)後,期後股價都大幅跑贏大市,目前比亞迪股價已經升逾30元,投資回報驕人,而Janus Capital Management目前亦持有保利達,故此老高認為有大股東及Janus Capital Management的雙重訊號保證,預期保利達股價將會以倍數上升,現價僅86仙,相當超值。