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Ray | 11th Jun 2007, 04:30 AM | 股海心經 | (624 Reads)
一籃子財經好文

坐禪與炒股 (轉貼)

  在股市中,我們如何才能把自己修煉成高手?如何才能把自己修煉成真正能掙錢的人?
  上漲的股票就如同花枝招展的女人,投資者要想把自己修煉成真正的股市高手,把自己修煉成真正能掙錢的人,就要逐漸做到:
  第一、不要成天盯著股市行情,少看股市行情的漲跌,尤其是那些修煉尚淺、見股票上漲就愛激動、就想買的人。
  第二、置身於股市中,要逐漸把自己訓練成隻按預期的計畫操作,做到見股票上漲而不急,見股票上漲而不激動,即自己置身於眾多上漲股票之中而心不動(能按捺住)。這才是進入了可掙錢的境界。
  第三、在不符合自己的計畫、不符合自己的大盤策略的情況下,對於那些上漲的股票根本就無(購買)欲,如大盤下跌過程中的各次反彈中的個股上漲等。換句話說,即使你連拉兩、三個漲停板,又與我有何相干?我只按照自己預定的計畫操作。真正能做到這種“見上漲而無欲”,才是投資者真正進入“能夠掙錢的至高境界”的標誌。

  如果你無論怎樣修煉,仍然改變不了“股市一漲就愛激動,見股票上漲就想去買”的凡人心理,那麼,你的賠錢是必然的,不如趁早離開股市。否則,你的資金會變得越來越少。

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向淡馬錫學投資 By 龐寶林

截至去年3月,淡馬錫的資產總值是一千二百九十億坡元(約六千七百億港元),較前一年增長24%,成立三十三年以來每年平均複息投資報酬率高達18%,媲美耶魯、哈佛大學的投資回報率,相信各位投資者對此回報率也感滿意。它主要進行戰略性產業投資,投資以中長線為主,從早期集中於本國的石油化工、航空、電訊等行業,到近年拓展到海外,尤其是中國、印度等新興市場。

淡馬錫的投資策略,不單值得其他政府借鏡,作為個人退休儲備的管理,亦可從中獲得一些啟示。

  借鑒一:三頭馬車策略

  六年前淡馬錫在新加坡國內的投資約78%,現在降低到44%;亞洲不包括日本的其他地區約佔25%,OECD國家約佔30%(把握全球化的投資機遇),其他地區則佔1%。淡馬錫的中長線目標是把新加坡、亞洲其他國家與OECD國家的投資比重各佔三分一。

  淡馬錫這種三頭馬車策略,亦可作為港人為退休累積財富的參照。建議港人可把投資資金中三分一投放中港股票;而這三分一中又可一分為二,如有興趣又有能力,可把其中一半自行投資中港股票,另一半則投資以中港股票為主的優質基金。

  第二個三分一則投資環球不同地區的優質股票基金,把握全球的投資機遇。淡馬錫採取直接投資方式,三分一資金投資亞洲,取其地利、人和,固然有其原因;但一般投資者透過基金作間接投資,則不必集中於亞洲。

  第三個三分一,筆者會選取多元化的資產類別,包括債券、房地產、商品、對沖及創投基金等。資金多的投資者固然可直接參與這些資產類別,資金有限的投資者則宜透過基金涉獵這些資產類別。

  借鑒二:四大投資方向為主軸

  淡馬錫的投資方向有四個軸心,分別是新興市場、中產階級、比較優勢與業界冠軍。這四個軸心可以各自分開,亦可以相互關連的。淡馬錫的投資項目最少會符合上述四個主軸的其中兩個方向。

  這種四個軸心的投資方式,用在股市投資就極為適當。以去年熱門的中資股王國壽(2628)為例,其分享了中國這個新興市場的增長機遇;中產階級對保險產品的需求殷切,國壽自然受惠;作為以人際網絡為本的業務,國壽又較外資對手具有競爭優勢;作為中國的人壽保險龍頭企業,國壽的行業冠軍地位更顯而易見。

  借鑒三:金融、電訊、基建,有買貴無買錯

  以行業區分,淡馬錫投資較多的是金融服務與電訊行業,金融產業佔投資組合35%,電訊約26%,第三位是交通運輸13%。  淡馬錫的行業分布,亦為我們的投資帶來啟示。金融業是最能受惠經濟增長的產業,金融業中的銀行便有「百業之母」之稱,屬經濟的領先指標。隨經濟不斷增長,中產階級對金融服務的需求亦大幅增加。至於電訊業,新興市場的基數低,增長潛力極大。一個經濟體系的發展,必須吸引外資,良好的基建不可或缺。因此,無論投資哪一個新興市場,銀行、保險公司、電訊及交通基建皆是有買貴無買錯的對象。況且基建如運輸、電訊等可提供平穩增長,從而平衡組合的風險。

  借鑒四:管理風險勝逃避風險

  淡馬錫沒有像其他國家的官方儲備般大部分用來投資定息收入工具,採取多元化的投資策略,涉獵不同地區、不同的行業、不同周期、不同種類的資產。這種主動的投資策略正是淡馬錫過去三十三年來能獲得18%年回報的原因。如果把這每年18%的年回報與本港外基金的回報一比,更是高下立見。若香港的外儲有此回報的話,不但毋須討論銷售稅,更有機會減稅,屆時香港必定成為世上一處樂土。

  年取18%回報,也許有些人認為會有很大風險,其實不然。在1974年至2000年的二十六年間,淡馬錫投資組合的價值幾乎沒有出現過大調整。2000年科網泡沫爆破後的幾年,投資組合表現才較為波動。況且2000年亦正是淡馬錫開始涉獵海外投資的年份,在2004年淡馬錫更轉型為較主動的投資機構,亦正由該年開始,淡馬錫再一次展現了驕人增長。

  借鑒五:長線複式回報的魅力

  1974年新加坡政府撥款成立淡馬錫時,只有三億五千萬坡元的資產總值,三十三年來資產總值已增長三百六十七倍。撇除新資金注入,該基金年本身的投資回報亦達二百三十五倍,如果把二百三十五除三十三的話,一年回報豈不是達七倍!當然不是,這正是複息回報的魔力所在。妥善的投資,只要每年能獲得18%回報,三十三年的增長就可達二百三十五倍。這一點告訴我們,要退休致富,並不需要過度投機,只要踏踏實實每年爭取18%回報,已綽綽有餘。

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股市的墨菲定律

很多人知道科學家牛頓是一個失敗的投資者,他雖然發現了牛頓力學三大定律卻不得不悲歎:我可以計算出天體的運行卻無法猜測人心。其實他這句話也不全對,因為他的三大定律在微觀量子領域同樣無效,在量子領域起作用的是量子物理的定律比如測不准原理。今年股市漲到4000點,一個突出的特點是兩種不同投資策略的割裂:一種是價值投資策略,一種則不是,相信有不少投資者面對不斷上漲的股市,也會發出類似的感歎。

如果你遵循價值投資策略,你知道股市中有一些定律是決策的基礎,比如均值回歸定律,這個定律告訴我們,投資者對股市的樂觀和悲觀呈週期性的波動;這種波動與基本面並不直接相關,所以股市估值的高低也是週期性波動,與企業基本面同樣不直接相關。因此估值過高之後一定會向均值靠攏。與這個定律相似的還有兩個子定律:一是週期類股票自由落體定律,是說週期類股票無論現在如何景氣,將來一定會陷入非景氣,其股價也會像自由落體一樣逼近淨資產。第二個子定律是藍籌股彈性定律,即一隻藍籌股如果出現經營危機導致股價暴跌,將來一定會在某個時候恢復原價。

不過今年股市最活躍的定價者可能並不遵循價值投資策略,就像牛頓力學定律不適用量子領域一樣,上述定律對這種策略也不適用。行為金融學定律才是這種策略的基礎,比如趨勢延續定律。這個定律告訴我們,無論股市漲跌,趨勢都會延續,而且基本面也往往如此。《股票作手回憶錄》的主角美國投機家利弗莫爾就是一個很好的例子,雖然他在1929年做空股市,危機開始時大賺一筆,但在股市暴跌之後他卻迅速做多,沒想到會一個利空接一個利空綿綿不斷,最後終於落得徹底破產。國內股市一季度利潤增長也是如此,可謂好上加好,出人意料地幾乎翻番。另一個定律是交易安全定律,即投資者的安全並不來自基本面估值,而是來自買入股票的成本,一個1000點入市的投資者在2000點獲利出局,但當股市漲到2500點時,這個投資者又會重新入市,此時,2500點成了新的安全底線。所以只要交易量不減,市場投資者的安全底線就會不斷抬升,直至“傻子重整”(fool rallies)即泡沫破滅時,會有最後一批投資者認為股市跌入安全線之下,沖入股市從而形成雙頂。還有一個定律是目標收益定律,是說投資者的目標收益並不來自基本面估值與目前股價的差額,而是來自以前1年的年度收益率,比如2006年大盤上漲一倍,那麼今年的目標點位元則在5000點。

這些定律是否有效呢,每個投資者都可以自已觀察,但無論什麼答案都不必手足無措,更不必焦慮,引用《墨菲定律》一書中的生命哲學定律,面對不斷上漲的股市,投資者還是“微笑吧,明天可能會更糟(高)”。

轉載自:朱平的Blog

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巴菲特如何應對大牛市

最近中國股市非常牛,牛得讓許多投資人感到困惑和迷惘。

也許經歷過好幾次大牛市的巴菲特會給我們一些啟迪。

巴菲特第一次碰到大牛市,他的決定是退出股市。

1968年,美國股票的交易達到了瘋狂的地步,日平均成交量達到了1300萬股,比1967年的最高記錄還要多30%。股票交易所被大量的買賣單據忙得喘不過氣來,這在它的歷史上是破天荒第一次。而且如此這般持續了許多天。在1968年12月,道·鐘斯指數爬升到990點,1969年又升到1000點以上。

在1969年5月,巴菲特擔心自己陷入對苦難不幸的哀歎,同時也擔心所得的盈利付之東流,他最終拿定了主意,做了一件非同尋常的決定,宣佈解散他的私募基金。當市場正在牛市的高潮中時,他卻宣佈退出:“我無法適應這種市場環境,同時我也不希望試圖去參加一種我不理解的遊戲而使自己像樣的業績遭到損害。”

事實證明巴菲特的決定是無比明智的。到1970年5月,股票交易所的平均每一種股票都比1969年初下降50%,

巴菲特第二次碰到大牛市,他的選擇是賣出大部分股票。

1972年,美國股市又是一個大牛市,股價大幅上漲。當時幾乎所有投資基金都集中投資到一群市值規模大的、企業聲名顯赫的成長股上,如施樂、柯達、寶麗來、雅芳和德克薩斯儀器等等,它們被稱為“漂亮50股”,平均市盈率上漲到天文數字般的80倍。

由於股價太高,巴菲特無法買到股價合理的股票,非常苦惱。1972年時,伯克希爾公司證券組合資產規模有1億多美元,巴菲特卻大量拋出股票,只保留了16%的資金投資於股票,把84%的資金都投資於債券。

1973年,“漂亮50股”的股價大幅下跌,道·鐘斯指數也不斷回落,市場搖搖欲墜。那些1969年上市的公司眼睜睜地看著自己的股票市值跌了一半。

1974年10月初道·鐘斯指數從1000點狂跌到580點,美國幾乎每只股票的市盈率都是個位數,這在華爾街非常少見,沒有人想再繼續持有股票,每個人都在拋售股票。

在市場一片悲觀聲中巴菲特卻高聲歡呼。他在接受《福布斯》的記者訪問時說:“我覺得我就像一個非常好色的小夥子來到了女兒國。投資的時候到了。”

巴菲特上一次碰到大牛市是1999年,標準普爾500指數上漲21%,而巴菲特卻虧損20%,不但輸給了市場,而且輸得非常慘,相差41%,這是巴菲特40多年間業績最差的一年。

從1995年到1999年美國股市上漲近150%,是一個前所未有的大牛市。最重要的推動力是網路和高科技股票的猛漲。而巴菲特卻拒絕投資高科技股票,繼續堅決持有可口可樂、美國運通、吉列等傳統行業公司股票,結果在1999年牛市達到最高峰時大敗給市場。

但巴菲特不為所動:“1999年我們的股票投資組合幾乎沒有什麼變動。這一年有幾家我們重倉擁有的公司經營業績十分令人失望,儘管如此,我們仍然相信這些公司擁有十分出眾的競爭優勢,而且這種優勢能夠長期持續保持,而這種特質是取得長期良好投資業績的保證。偶爾有些時候我和芒格相信我們可以分辨出一家公司到底有沒有長期持續的競爭優勢。但在大多數情況下,我們根本無法,起碼是無法百分之百斷定。這正是為什麼我們從來不投資高科技公司股票的原因。儘管我們也同意高科技公司所提供的產品與服務將會改變整個社會這種普遍觀點。但在投資中我們根本無法解決的一個問題是,我們沒有能力判斷出,在高科技行業中,到底是哪些公司擁有真正長期可持續的競爭優勢。”

在1999年度大會上,股東們紛紛指責巴菲特,幾乎所有的報刊傳媒都說股神巴菲特的投資策略過時了,但巴菲特仍然不為所動。

其實巴菲特早在伯克希爾1986年報中就清楚地表達了他對大牛市的看法:“還有什麼比參與一場牛市更令人振奮的,在牛市中公司股東得到的回報變得與公司本身緩慢增長的業績完全脫節。然而,不幸的是,股票價格絕對不可能無限期地超出公司本身的價值。實際上由於股票持有者頻繁地買進賣出以及他們承擔的投資管理成本,在很長一段時期內他們總體的投資回報必定低於他們所擁有的上市公司的業績。如果美國公司總體上實現約12%的年淨資產收益,那麼投資者最終的收益必定低得多。牛市能使數學定律黯淡無光,但卻不能廢除它們。”

結果證明,股神巴菲特是正確的。

2000、2001、2003

三年美國股市大跌9.1%、11.9%、22.1%,累計跌幅超過一半,而同期巴菲特業績卻上漲 30%以上。

人們不得不佩服巴菲特的長遠眼光,也不得不承認長期而言價值投資策略能夠戰勝市場。

因為大牛市不可能一直持續,過高的股價最終必然回歸於價值。

要知道如何正確應對大牛市,請牢記巴菲特與眾不同的投資信條:“在別人貪婪時恐懼,在別人恐懼時貪婪。”

轉載自:中國證券報        作者:劉建位
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買入並持有的感覺

買入並持有,而且只持有,不賣出。忽然覺得,這幾乎是一種生活態度,一種見慣了風雨之後的平和,一種淡然的目光,一種喧囂面前的澄淨,一種安心的等待,就如同坐在時間的旁邊,聽日子流淌的感覺。

不要急著反對,我知道你有千萬條理由和事實以及慘痛的教訓,我也有。但是,閉上眼睛靜下心來,細細地體會一下那種感覺。那是一種質樸到了赤著腳走在秋熟的地裏,挎了籃子,拾起一棒棒的玉米,從來不丟棄。

準備持有或準備賣出,不是長短線那麼簡單,更不是隨波逐流的無奈,這是兩種完全不同的態度,是一種哲學意義上的對決。  

如果你準備長期持有,你就會知道選擇買入是一件多麼需要謹慎小心的事情。正因為沒有準備拿幾天,甚至恨不得象注水雞一樣倒手就扔給別人,你的選擇本來就是無所謂的。文物販子是體會不到什麼是真正的價值的,也不會感覺到收藏的樂趣。選擇隨意必然出手痛快,選擇謹慎一定惜售如金。

中國股市有值得收藏的股票嗎?有。想一想10年,20年之後誰還會存在。股市中最大的利潤是長久,最大的風險是退市。

挑選好了自己準備持有的,等待更加合適的機會,然後就不管了。你知道熱鬧總是會有,冷寂也是經常的。

如果,你是本著長期持有的態度買入的,你就會知道該怎麼買。你也會知道,買入之後,賣出只有一次。

轉載自:在路上的Blog
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保持良好投資心態之妙法

確立長期持股的投資策略

培養對長期持股偏執的態度,把長期持股作為堅定不移的投資策略,消滅負面情緒滋生的土壤。堅定長期持股的信念一旦確立,股價波動、宏觀環境變化、市場狂熱或低迷等所有細節在投資者眼中都變得不重要了,所以長期持股是避免情緒波動產生的非理性行為的最有效的方法,成為巴菲特投資策略最重要的方法論之一。

戰略性思維

“會當淩絕頂一覽眾山小”,站得高才能看得遠。無論是在企業基本面研究還是股票買賣、持有以及對市場的判斷過程中,戰略性的思維和大局觀都十分重要。全局了然於胸,對將要發生的一切可能結果有所預料,便能坦然面對在投資中出現的一切挑戰,所有人性的弱點變得脆弱而不堪一擊。  

控制欲望

欲望能使人失去理性,欲望越多的人弱點也越多,墮入深淵的可能性也會越大。學習控制自己的欲望,是戰勝自我的根本。雖然資本天生具有逐利性,但無欲無求這種佛家的境界,能帶給我們很多啟發,也許是我們通向成功的墊腳石。

改變獲利模式的關注點

幾乎百分百的投資者把獲取股票波動產生的差價作為投資收益的唯一關注點。其實投資者應該把自己看成企業的經營者,投資股票看成實業經營,把現金分紅和企業內在價值增長作為投資收益實現的主要手段,那麼我們就不會在乎股價的波動,不會因為股價而改變對投資對象的態度。客觀上反而能更大限度獲得差價和企業內在價值增長及分紅雙重收益。

持續學習

持續不斷地接受價值投資理念的薰陶,才能逐步深化對價值投資的理解,掌握價值投資的真諦,堅定自己的信念,從而保持良好的心態。困惑時重溫大師們的忠告,是解惑的良方。

遠離股市

拋棄行情軟體,遠離短線投資者圈子。把所有的精力傾注於企業基本面的研究和跟蹤上,建立起對未來的強烈信心,對其他非基本面因素的干擾應視而不見。

站在巨人的肩膀

堅定執行巴菲特、林奇等大師的投資策略,不要幻想找出超越他們的方法,否則聰明反被聰明誤。巴菲特投資策略是公認的最有效的一種投資戰略,歷史也證明了這一點,長期投資績效能與巴老比肩的寥寥無幾。幾十年來夢想超越他的人不計其數,但眾所周知,沒有人能夠,而且能與他業績相近的人採取的也是相仿的投資策略。既然已經被驗證是最成功的方法,我們為什麼不站在巨人的肩膀上,而要把時間浪費在研究和實踐可能根本不存在的所謂更好的方法上呢,也許有一天暮然回首,發覺自己已經白髮蒼蒼,但卻一無所獲,才能體會到巴菲特理論的精妙。

永遠做偉大企業的多頭

時刻牢記時間是好公司的朋友,偉大的企業總能隨著時間的推移,內在價值持續地增加。無論多大的股價調整,都是市場先生開的一次玩笑,站在歷史的角度看不過是汪洋大海裏偶然濺起的一朵小浪花。

良好的資金管理

投資股市的資金一定必須是不急用的自有資金,利用借貸和抵押資金投資股市隨時會把自己逼上絕路。

不要奢望利潤最大化

利潤最大化是不可能的,賺取能力圈範圍的收益,錯過的利潤不代表是損失,不要為此而懊惱。

常常自檢

經常詢問自己:我現在的行為理性嗎?感性與理性常常背離。心裏十分清楚正確的做法,撓幸心理和從眾心理使感性情緒佔據上峰,從而做出錯誤的選擇。

投資的最高境界是心如止水,知易行難,貴在強大的執行力與恒久的堅持。

轉載自:laoba1的BLOG
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投資的至高境界是忘記

投資有三個境界:投機,惦記,最高境界就是“忘記”。此話怎講?新股民剛入市容易受到市場干擾,稍有風吹草動、流言蜚語就見風使舵;有的持有人還帶著"炒"股的操作思維,試圖在震盪走勢中做波段,高拋低吸賺取差價。總的來說這個階段的持有人尚未對買股就是持有公司的股權這個事實建立起足夠的信任感,頻繁換手這也在情理之中。到了第二階段,有些股民對股市的起伏已經有所適應,對持有的公司股權也有了一份感情,不捨得輕易賣出,但對市場的波動還有些念念不忘,每日都會在心裏盤算著盈虧,大跌大漲的時候還難免誠惶誠恐,心有戚戚;而到了第三階段,就是“忘記”。

“忘記”不是遺忘,更不是置之不理,而是和持有的公司同甘苦共患難,經歷了市場牛熊交替、興衰更迭之後,對於所持有公司的經營管理團隊投資能力的深刻瞭解和極度信任。

理性的賣出持有的股權應該只有兩個原因:一是對公司不再信任,二是對市場趨勢的看法發生了根本的轉變。公司管理團隊的資質是持有人自己可以判斷的,但市場趨勢,卻是連投資大師都無法預知的。巴菲特說:“我從來沒有見過能夠預測市場走勢的人。”

所以,如果信任你所投資的公司、信任它的經營管理團隊,就把對市場所有的顧慮都留給公司吧,你所要做的就是買入它,然後“忘”了它,讓它成為你生活中不可缺少的一部分,讓它陪你一起慢慢變老。

 來自:低手一鳴的BLOG

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