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Ray | 15th Jun 2007, 10:59 AM | 財經剪輯 | (494 Reads)
海升果汁(359) 潛力未展現

16-05-2008 姚午齊


海升果汁(359) 目標價:2.20元 止蝕價:1.55元

安德利果汁(8259)公布首季度業績表現甚佳,股價連日向上,連帶另一隻果汁股海升果汁(359)昨日都逆市上升,升近2%,收報1.73元。

作為製造、分銷濃縮果汁產品及相關產品的海升,因蘋果價格急升關係,由○四年時還處於每噸300多美元,至今已升至千多美元,升幅令市場對果汁股存有戒心亦可以理解,而業績相信已反映了對毛利率的影響,由○六年的33.1%降至29.2%。

不過,面對原材料加價,海升○七年全年盈利仍可按年增長1.5倍,除因○六年的比較基數低之外,產品量價齊升,是盈利表現較佳的主因。股份現價估值相等於11.7倍市盈率,料今年將降至單位數以下,絕不昂貴。

積極發展高利潤產物
估值不高反映市場炒作之風未盛,管理層更積極發展高利潤率的新產品,如梨汁產品,毛利率高至40%,蘋果香精毛利率更加高至九成以上。若能按計劃而行,這類新產品佔總銷售比重提升,對未來業務的平衡發展,以至盈利質素都有好處,再加上產能提升,只要成本能控制在預期範圍內,增長潛力未盡展現。


 

(15-06-2007 DR.Stock)

海升(359)有條件追落後

二三線股禾雀亂飛,反而個別有實力中資股近期相對淡靜,好似中國最大濃縮果汁出口企業海升果汁(0359),近個半月股價在1至1.15元間浮沉,並無跟隨大市向上,基本層面上,海升去年業績一般,主要受蘋果失收影響毛利急挫,吸取過教訓,為免再受收成與價格不穩影響,海升正拓展其他濃縮果汁,例如梨汁、胡蘿蔔汁等業務,以平衡風險,展望今年蘋果供應回復正常,毛利率可望見底回升,落後的海升應有追落後的條件,值得留意。

採購成本回復正常
回顧六年業績,海升營業額升32%,但純利跌近一半至6,500萬元,原因包括政府補助減少,以及蘋果失收所造成,濃縮果汁成本高漲同時未能轉嫁客戶,毛利從五年的36.5%跌到33.1%。

由於往往有一整季的存貨,濃縮果汁毛利,取決於果汁商上一榨季的水果收成情況,據悉,今年蘋果榨季供應穩定,海升採購成本回復正常,而且生產線的設備使用率,升到95%水平,估計毛利可以回到35%,更接近五年的水平,會成為海升七年業績大反彈的動力來源。

除此之外,海升今年斥資5,000萬至6,000萬元人民幣,在大連興建另一間果汁生產線,主攻草莓汁、桃汁、胡蘿蔔汁榨取,廠房和日本夥伴合作,海升佔有七成股權,預期合營項目最快在今年第四季投產,明年將有全年的貢獻反映在業績之上。

谷底回升指日可待
宏觀環境,今日全球鼓勵自由貿易,但歐美國家為保護本國農民,為水果業設下嚴苛的衛生及農藥限制,提高內地農民成本,變相築起貿易屏障,限制中國水果出口,農民為繞過限制轉為向濃縮果汁供應商供貨,以果汁形式出口,保障內地果汁業有穩定供應外,漸漸也令中國佔有全球濃縮果汁出口市場,接近七成的佔有率,成為最大單一出口國。

勞動力密集的優勢,使業界相信中國的水果及濃縮果汁市場,在可見五至十年內維持高速增長,海升是內地最大出口商,由六年的措手不及,未能把成本轉嫁客戶,到今日漸漸復甦過來,業績谷底回升是指日可待。

分析員預測海升七年業績可望由差強人意的六年翻一番,每股賺0.11元,市盈率回到9.9倍,較上市後歷史市盈率10.7倍更低,以一間手執業內牛耳,而且未來幾年賺錢能力將強勁反彈的公司而言,現價是未反映實際情況,現水平買入,中線的值博率相當高。

(13-12-2006 SUN 積克)

海升(359)重拾升軌可期

海升果汁(0359)上半年盈利出現倒退,故走勢明顯跑輸大市,隨淡季已過,加上蘋果價格亦由高位回落,料海升中線可重拾升軌,不妨趁低收集作中線持有。

海升以產銷濃縮蘋果清汁、蘋果香精、濃縮梨清汁及脫色脫酸濃縮果汁四類產品為主,現有五間廠房,分布在陝西省乾縣及渭南、遼寧省大連、山東省青島及山西省運城,總產能達20.5萬噸,產品以出口為主,銷往近三十個國家,包括北美、歐洲、俄羅斯、澳洲及日本等。

海升截至今年六月底止的中期業績,錄得股東應佔溢利3,039萬元人民幣,較去年同期大幅倒退40.7%,每股盈利2.48仙,營業額則升13.8%至3.13億元。營業額上升但盈利卻出現倒退,主要由於期內內地蘋果失收,供應短缺,令收購成本大幅上升,各工廠停產時間較往年為早。

未來蘋果供應趨穩
吸取了上半年的經驗,集團已積極採取各項措施以解決蘋果供應問題,其中包括陸續設立蘋果生產基地,至六月底止公司旗下三間工廠已各自與當地政府及果農達成三方協議,組成13.4萬畝的蘋果原材料基地,料每年可為公司供應30萬噸蘋果,有助趨定未來蘋果供應。

按果汁供應周期,蘋果供應淡季已過,下半年是新榨季開始,供應將回升,配合蘋果價格從高位回落35%至每噸600元人民幣,上半年海升毛利率較05年同期收窄5.5個百分點,至31.7%,另除稅及利息前盈利率更由25%降至16.8%,因成本增加,海升也增加了產品售價以抵銷部分影響。下半年蘋果價格下跌,令成本下降,各大果汁商的降價速度若不急於追及成本走勢的話,料海升下半年的毛利率可回升,盈利可望回復增長。

翻查資料,高盛在海升上市前已持有25%股權,上市後攤薄至20%,至今仍未沽出。海升近日在0.85元水平橫行整固,昨日以0.83元收市,現價往績市盈率7.33倍,具有一定吸引力,可在現水平收集,中線目標1.2元,止蝕0.75元。


(28- 04- 2006 成報 難停序)

海升(359)趁非理性拋售執平貨

 噚日,中國人民銀行決定調高人民幣貸款利率0.27%,從5.58%提高至5.85%,而存款利率則維持不變,新措施對高負債嘅中資公司,例如航空及電力股最為不利。相反,存款利率不變則鼓勵國內居民消費。

 經過詳細研究及分析後,基金界認為中央致力實施宏觀調控,原材料股不宜沾手,而受國家政策支持及鼓勵嘅行業,例如消費行業、環保行業及農業,肯定要趁呢次兵慌馬亂之際,積極趁低吸納,預期當市場回復理性後,呢三個行業嘅股價勢必再創新高。喺消費概念股中,海升果汁(359)剛剛宣布完業績,盈利增長超乎市場預期,而喺06年度,公司產能會激增95%,毛利率顯著提高至36.5%,給予其18倍市盈率,目標價高達3.5元。噚日,海升股價以1.05元報收,潛在上升空間達2.3倍,投資價值極高矣﹗

海升完全唔受宏調影響

 海升果汁係中國最大濃縮蘋果汁生產商,在陝西、山東、遼寧和山西4個省份,設有5個加工廠,目前公司生產嘅蘋果濃縮果汁95%銷往國際市場,產品出口到包括美國、加拿大、日本和歐盟諸國20多個國家,而世界知名品牌中嘅可口可樂、百事可樂、雀巢、卡夫、純品及瑪氏等都成為海升嘅穩定客戶。

 根據海升管理層表示,中國各級機關將繼續鼓勵濃縮果汁嘅開發、及肯定海升作為濃縮果汁嘅領先地位,所以喺宏觀調控之下,中國政府不但唔會打壓呢個行業,相反仲會給予海升補貼金。喺咁嘅情況之下,海升股價絕對唔應該受呢次宏調影響,大家應該趁今次有投資者非理性拋售股份之際,積極趁低入市吸納,當一兩日後大家回復理性後,海升股價就會展翅高飛矣﹗

 喺05年度,海升嘅濃縮果汁總銷售量為10.5萬噸,受到需求殷切嘅刺激,產品毛利率顯著上升至36.5%,而公司全年獲利1.23億元,每股獲利12.06仙,派息2.5仙,比招股書預期理想得多。

非理性拋售是最佳良機

 喺舊年年尾,海升有兩個新廠房投入營運,令產能大幅增加9.5萬噸,所以06年度公司總產能會高達20.5萬噸,較05年度激增95%,而毛利率亦會因為歐洲減產及市場需求強勁而進一步提升。依家,市場預期海升今年嘅營業額最少達13億元,全年起碼賺2.4億元,每股獲利19.7仙,目前公司股價只反映緊5.3倍嘅市盈率,所以係極度偏低。若然股價討回消費股同業嘅平均18倍市盈率,海升股價值3.5元,所以依家值得趁宏觀調控嘅非理性拋售,積極執番多啲平貨,日後肯定贏大鑊矣﹗

高盛集團入股基金掃貨

 值得一提,海升獲得高盛集團垂青,並入股公司兩成股權,所以單單係呢一點,大家已經可以好放心吸納,因為高盛有份入股嘅公司,大多數股價都長升長有,而海升係升得最少嘅一隻,值博率極高矣﹗

 另外,喺今年4月中,海升委任劉依蘭為非執行董事。唔講唔知,劉小姐持有哈佛商學院工商管理碩士學位,及國立台灣大學學士學位。喺05年2月之前,劉小姐喺高盛集團擔任投資銀行家,專責推薦基金投資建議,成績極之突出,好多基金都聽晒佢嘅建議,回報驚人。喺今年2月,劉小姐躍升為高盛集團嘅執行董事,主要做高盛集團嘅PRINCIPAL INVESTMENT AREA工作,專門負責大中華區嘅私人股本投資,所以好多基金對劉小姐染指嘅投資項目都趨之若鶩,依家劉小姐做咗海升非執行董事,兼且高盛集團名正言順持有公司兩成股權,所以大批基金正準備趁呢次機會,大舉掃入海升股價,預期等市場氣氛喘定後,海升股價就可立即展翅高飛矣﹗依家,海升股價以1.05元報收,極抵買,切勿錯過呢次黃金吸納良機矣﹗

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