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ray | 13th Nov 2008, 19:00 PM | 大行報告 | (5251 Reads)
國美電器(493)

2008年11月26日 - 中銀國際降國美目標價至0.91港元

中銀國際表示, 重申國美電器(493)「沽售」評級, 目標價由1.26港元調低至0.91港元。該行指, 國美主席黃光裕被查事件, 顯示國美企業管治的問題, 該股份應該較同業有所折讓。中銀國際稱, 由於物業價格尚未回穩, 新買家對電器需求不大; 而消費者延遲購買日常耐用品, 故替換電器產品的需求亦會收縮, 令同店銷售額受壓。中銀國際估計, 國美08年同店銷售為零增長, 09年更按年下跌5%, 10年則零增長。另外, 該行關注消費者需求減弱會令家用電器及電子產品的平均銷售價格受壓, 最終令國美的毛利收縮。該行預期, 國美08-10年的毛利率會持平於4.8%。


2008年11月13日 – 瑞信下調國美目標價至1.3港元

瑞信表示, 下調國美電器(493)目標價由3.1降至1.3港元, 相當預期09年市盈率6倍及動態市盈率0.5倍, 維持其「中性」的投資評級。 瑞信指, 調低國美2009年及2010年每股盈利預測13%及24%, 各至0.22及0.24人民幣, 但調高國美2008年股盈預測8%, 至0.2人民幣。

瑞信預料, 國美今年4季的同店銷售增長將回落, 市場正關注其未來處理共46億人民幣可換股債券的再融資問題, 有關債券至2010年5月將可被贖回。


2008年10月14日 - 花旗降國美目標價至2.3港元

花旗發表研究報告, 調低國美電器(493)09年盈利預測12%, 並將目標價由6.0降至2.3港元, 維持「買入」評級。

花旗表示, 市場關注國美大股東黃光裕的私人地產業務, 有可能以國美股份作為抵押。

花旗引述管理層表示, 該公司第三季的銷售按年增長20%, 高於上半年, 但認為末季同店銷售增長仍存在不明朗因素。

花旗將國美09年股盈預測由0.209降至0.188人民幣。


2008年8月13日 - 德銀調高國美電器評級至買入
 
德銀發表研究報告, 調高國美電器(493)投資評級, 由「持有」調高至「買入」, 基於上半年業績優預期, 但將目標價由4.72降至4.5港元。 德銀稱, 因應國美中期業績優預期, 調高其08-10年股盈預測10-14%, 至0.20、0.24及0.28人民幣。

按該行假設, 國美08-10年每股盈利分別增長40%、20%及19%。 國美電器昨天公布截至6月底止上半年純利11.5億人民幣, 按年急升1.91倍; 實現銷售收入248.74億人民幣, 增長17.6%。


2008年7月9日 - 雷曼首予國美減持評級

雷曼兄弟表示, 首次將國美電器(493)納入研究範圍, 予其「減持」投資評級及目標價2.9港元, 相當預期09年市盈率12.7倍, 較過去3年平均市盈率17.9倍折讓40%。

雷曼稱, 由於中國正進入滯脹期, 零售需求將受樓市回落、實際工資下滑及成本上升等因素拖累, 令國美毛利率受壓, 並影響預期09年及10年盈利增長。雷曼估計, 母公司潛在注資對國美的盈利影響有限, 倘若落實注資, 只增加其每股資產淨值約3%。
2008年7月8日 - 法巴維持國美「買入」,惟降目標價至5.25元

法巴維持國美(493)「買入」評級,惟目標價由5.75元降至5.25元,反映其第二季銷售遜於預期,08年預測純利由 21.22億元(人民幣‧下同)調低至21.05億元。

該行調低國美08-09年盈利5-7%,原因是預計經濟或會放緩、房產市道因素及更為謹慎的消費。

報告指,5月份四川地震及6月份南方洪澇等,令國美第二季的銷售情況較預期為差。管理層稱,當中以空調及手提電話的情況最明顯,原因包括內地第二季平均溫度較去年同期低4-5度,而高端消費者亦因等待3G電話的推出而延遲購買。

隨著南京、上海、長沙、杭州、深圳及廣州及其他主要城市氣溫在6月底開始明顯上升,該行預計消費者將會於第三季開始購置空調、雪櫃及風扇等,與始同時,3G電話似乎亦將在下半年生產及推售,上述因素都對國美銷售有正面影響。
2008年5月29日 - 瑞銀維持國美電器買入評級

瑞銀表示, 維持國美電器(493)「買入」評級及目標價5.8港元。雖然該行預期四川地震影響銷售, 但國美與大中電器今年可產生協同效應, 料今年營業額可達561億人民幣。

瑞銀稱, 國美電器今年首季銷售收入增長20.7%, 至121.76億人民幣。期內同店銷售受惠於營運效率提高而上升3.17%, 每平方米銷售提升1.02%, 期內淨毛利率增加2.08%, 至15.36%。

瑞銀指, 仍對國美持正面態度, 料其可受惠耐用品平均售價上升。該行予國美目標價5.8港元, 相當預期08年市盈率33.6倍。
2008年5月29日 - 瑞信調高國美評級至中性

瑞信發表研究報告, 調高國美電器(493)投資評級, 由「跑輸大市」調高至「中性」, 目標價由2.32上調至4.30港元, 反映今年首季業績表現穩健。

瑞信稱, 大幅調高國美今明兩年盈利預測51%及74%, 反映該公司去年及今年首季業績穩健, 將今明兩年股盈預測調高至0.18及0.25人民幣, 料純利為23.9億及31.69億人民幣。

瑞信表示, 雖然該公司部份店舖受四川地震影響, 但管理層相信對整體影響輕微, 而地震對消費者投資情緒影響仍有待確定, 但5月份銷售表現受勞工假期縮短令增長放緩。
2008年5月28日 - DBS維持國美買入評級

DBS唯高達表示, 維持國美電器(493)「買入」評級, 目標價7.025港元, 相信國美作為內地最大零售商, 仍然處有利位置, 捕足未來增長機會。

DBS稱, 國美首季業績優於預期, 並持續成功顯示其與永樂併購帶來效益, 逐步提升整體效益以確保未來穩健增長前景, 並進一步從市場整固中提升其規模經濟效益。國美首季純利急升2.03倍, 至5.13億人民幣, 扣除可換股債券衍生工具公允價值評估, 及匯兌損益等非經常性損益後純利則為5.68億人民幣, 增長77%。
2008年5月28日 - 美林維持國美「沽售」評級

美林證券表示, 國美電器(493)首季業績穩健, 反映來自大中的盈利貢獻優預期, 調高國美今明兩年股盈預測3%, 料分別為0.173及0.213人民幣。

美林稱, 國美撇除可換股債券公允值評估, 核心盈利增長58%, 至5.07億人民幣, 新收購大中帶來22%盈利貢獻增長。國美首季毛利率增長強勁, 但銷售行政開支上升仍令市場關注, 首季營業額增長21%, 低於市場全年預測28%增長。

美林相信, 國美強勁業績表現已屬市場預期內。該行仍然關注其企業管治, 配股集資亦為該股增添不明朗, 並預期股價將跑輸大市, 維持「沽售」評級。


2008年5月28日 - 高盛調高國美目標價至6.27港元

高盛發表報告表示, 國美電器(493)首季業績強勁, 調高其08-2010年盈利預測2.8-4.1%, 並將目標價由5.98港元調升至6.27港元, 維持「買入」評級, 維持國美為該行內地消費股首選。

高盛稱, 國美首季業績強勁, 主要受惠毛利率優於預期, 及收購大中電器後的貢獻。

國美首季業績表現, 令該行深信管理層有能力帶領公司實現今年具野心的業務目標。

高盛指出, 國美雖然首季門店擴充步伐有所放緩, 但相對其競爭對手仍可保持市佔率。管理層面對四川地震及內地樓市及股市冷卻, 仍有信心全年可實現3-5%的同店銷售增長。
2007年5月18日 - 高盛降國美目標價但維持買入建議

高盛表示, 國美電器(493)早前宣布發新股及換股債, 無疑會造成攤薄效應, 加上有關的現金流變動, 調低今明兩年每股攤薄盈利分別5.5%及7.6%, 該股目標價亦由17.8調降至16.35港元, 但維持「買入」評級。 高盛指, 國美資金情況改善後, 將令其未來兩年有能力作出接近40億人民幣的大型收購, 而資本架構改善亦有助未來取得銀行貸款。 該行指, 國美現以明年市盈率17.5倍交投, 低於其他內地非食品零售商平均的26.4倍, 但相信有關差距將會收窄, 理由是國美盈利具上升潛力, 加上有望獲進一步注資及併購。
2007年5月15日 - 瑞信維持國美遜於大市評級

瑞信表示, 國美電器(493)配股及發債分別集資14.6億港元及50億元(共64.6億元), 確認該行認為其經營情況負面, 及現金流減少情況觀點, 維持「遜於大市」評級及目標價7.55港元。 瑞信表示, 預期國美電器07年將錄得會計上盈利, 但現金流將不會相應增加, 而要注意是一般電子零售商因得到供應商支持, 現金流充裕及資本開支不大。 瑞信指出, 國美配售1.1億股新股, 及股東華平基金轉換可換股債券, 發行的9,089.8萬股, 相當現行股本7%, 餘下可換股債券倘悉數行使, 亦相當現行股本10%, 將稀釋集團股本。

Thomson First Call綜合11間證券商預測, 國美今年預期純利為14.01億港元。


2007年5月15日 - 嘉誠證券調高國美股盈及合理值

嘉誠證券表示, 為反映國美電器(493)首季毛利高於預期, 並計及發新股及可換股債券的影響, 調高今明兩年全面攤薄每股盈利分別11%及6%, 至0.455及0.574人民幣, 同時調高該股合理值由13.7升至14.6港元, 評級維持「優於大市」。 嘉誠指, 國美的息稅前溢利, 經過之前7季持續下跌後, 首季見連續第2季改善, 加強該行相信國美今年盈利可現復甦的看法。 該行續稱, 國美收購永樂後可受惠於協同效益, 而過去兩年行業急速整固亦有助減低市場競爭, 相信國美的盈利能力可持續改善, 重申國美「優於大市」評級, 並認為可趁該股回軟收集。
2007年5月11日 - 德意志: 國美前景光明目標價升至17港元

德意志銀行表示, 國美電器(493)首季業績優於預期, 主要是毛利率改善所致, 對其今年前景樂觀, 將該股目標價由12.5大幅調高至17港元, 建議「買入」。 德意志稱, 國美首季毛利率優於預期, 管理層指出永樂的整體毛利率已接近國美, 而其期內營運成本對銷售比率見下跌, 亦符合預期。 該行續指, 行業競爭紓緩, 加上潛在獲母公司注入質產, 國美前景看漲, 同時對其向供應商提出改善交易條件感到正面, 認為縮短供應鏈的營運資金周期可改善供應商及零售商的溢利率。 德意志調高國美07-09年股盈預測14-31%, 至0.46、0.67和0.87人民幣。
2007年5月11日 - DBS調高國美評級至買入

DBS唯高達表示, 國美電器(493)首季核心盈利表現強勁, 增長前景理想, 將投資評級由「全面反映」調高至「買入」, 目標價由10港元調高至15.48港元。 DBS稱, 國美首季撇除換股債券公允值虧損1.51億人民幣, 核心盈利急升2.32倍, 達到3.21億人民幣, 此業績表現相信可消除市場對其併購永樂能否帶來正面影響的疑慮, 業績顯示經營環境改善, 而且在售價及成本上處有利位置。 DBS表示, 管理層確認整體表現仍有改善空間, 包括銷售效率、成本控制、網絡擴展及與供應商關係等。 隨著國美計劃開設數碼店, 該等店舖面積較細, 約100-200平方米, 並銷售高毛利產品, 相信有助改善盈利能力。 DBS稱, 反映首季業績表現強勁, 調高其今明兩年盈利預測29%及25%, 至12.84億人民幣及16.06億人民幣。
2007年5月11日 - 高盛調升國美評級至買入

高盛表示, 國美電器(493)首季純利強勁, 高於該行預測14.5%, 合併永樂提升營運效應較預期為快, 決定將投資評級, 由原來「中性」上調至「買入」, 目標價亦由10.5調高至17.8港元。 高盛表示, 國美首季同店銷售轉向正面, 據行業研究顯示, 內地主要電器製造商毛利正開始復甦, 預期可令國美毛利持續上升。 該行指出, 預期國美07年及08年盈利達14.85億港元及23.43億元, 高於證券界預測27至34%, 其未來可能向母公司收購資產, 倘落實將有利國美獲進一步重估。
2007年5月11日 - 花旗集團維持國美電器「買入」評級

花旗集團維持對國美電器(493)的「買入」評級, 目標股價13.75港元。 國美電器昨日報收於13.62港元。 花旗集團稱, 國美電器首季純利按年增長75%至1.69億人民幣, 更重要的是, 該公司首季實現了同店銷售按年增長。
2007年4月18日 - 德銀調高國美評級至買入

德意志銀行表示, 國美電器(493)去年末季EBIT毛利有所改善, 故調高今明兩年盈利預測分別3%及15%, 該股目標價亦由9.7調升至12.5港元, 投資評級由「持有」上調至「買入」。 德銀指, 雖然國美去年營業額低於預期, 但純利則符合該行預測, 並高於市場估計。相信該公司加快向母公司收購資產, 以及計劃發行A股, 可刺激股價表現。
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