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ray | 6th Nov 2008, 11:54 AM | 大行報告 | (2989 Reads)
中國人壽(2628)

2008年11月6日 - 里昂下調中壽目標價至24.3港元

里昂表示, 調低中國人壽(2628)的目標價由原來30.1降至24.3港元, 相當預期09年內涵價值的2.5倍, 並將投資評級由「買入」降至「優於大市」, 以反映其固定投資收益降低, 因受息口回落影響。

里昂指, 調低中壽2008年至2010年的盈利預測0.6%、3.8%及7.8%, 各至171.19億、248.15億及377.34億人民幣。而該行估計, 中壽今年保費收入增長為26.3%, 料明年增幅將放緩至15-16%。


2008年7月17日 - 瑞信: 中壽保費收入增長續強勁
 
瑞信表示, 中國人壽(2628)保費收入增長持續強勁, 將有助挽回投資者的信心, 維持該股「優於大市」評級, 目標價35港元。

瑞信指, 中壽上半年保費收入錄得1,820億人民幣, 按年增長50%, 較首5個月的48%增幅進一步改善。

瑞信認為, 股市投資回報欠佳有利保險產品的需求; 另一方面, 雖然中壽調整產品組合或會對毛利帶來壓力, 但相信銷量增長足以抵銷。

 


 

2008年6月19日 - 瑞信維持中國人壽目標價35港元

瑞信表示, 維持中國人壽(2628)「優於大市」投資評級及目標價35港元, 指中壽首5月保費收入達1,520億人民幣, 按年升48%, 上月保費更按年升82%。

瑞信稱, 內地股市疲弱將增加相對「安全」保險產品需求。此外, 中壽可受惠萬能壽險及不同產品的交叉整合。

瑞信指, 縱使中壽去年新業務增長令外界失望, 但持續及強勁保費收入增長有助回復市場對其信心。此外, 該公司的保單數量增長可抵銷因產品整合導致的平均毛利減少。

 


2007年5月31日 - 瑞銀調高中壽評級至買入

瑞銀表示, 中國人壽(2628)將有3個利好該股正面催化劑, 故將該股投資評級由「中性」調高至「買入」, 目標價調高17%, 至28港元。 瑞銀稱, 中壽今年以來已跑輸國企指數, 但認為其擁有3個正面催化劑, 包括中壽在農村市場擁有領導地位, 未來18個月利率政策利好該股, 該行預期內地將會再3度調高存款息率。 另外, 瑞銀預測中壽上半年盈利將錄得73%強勁增長。 瑞銀表示, 預期2010年農村市場保費將增至3,000億人民幣, 或06-10年年複合增長25%, 以中壽在市場佔有率達65-70%, 相信其預測新業務價值及保費年複合增長24%及22%實屬合理。 瑞銀表示, 基於上述原因, 調高中壽今明兩年股盈預測22%及13%, 並調高其目標價, 由23.9港元調高至28港元。

2007年5月28日 - BNP調高中壽目標價至29.63港元

BNP百富勤近期與中壽(2628)管理層會面後, 將該公司目標價由28.93調高至29.63港元, 維持「買入」評級, 認為中壽主導農村市場, 以及政治關連因素下, 確保其價值長遠增長。 BNP引述管理層表示, 中壽未來發展策略是將城市及農村市場業務平衡發展, 隨著農村市場的收入提升, 以及政府目標增加商業保險的覆蓋, 相信可為該公司創造業務拓展的機會。 BNP稱, 中壽作為壽險市場領導者, 以及國家擁有企業, 相信其在農村市場擁有無可挑戰的地位。 該行估計, 中壽在縣以下地區市佔率達64%, 而全國市佔率則有45%。 再者, 中壽擁有政治資源優勢, 縣以下政府願意支持其業務發展。 BNP表示, 今年以來A股市場表現強勁, 已累升50%, 調高該公司今年盈利預測, 由225億人民幣調高至276億人民幣。
2007年5月28日 - 花旗維持國壽「買入」,目標價30.5元

花旗維持國壽(2628)「買入」評級,目標價30.5元。

 

國壽表示,若以持續性及分銷成本為標準,農村市場的業務質素較其他市場優勝。花旗指,由於其他非全國性保險商在農村市場缺乏龐大及定位優良的分銷網絡,令國壽在農村市場有強勁的優勢。全國範圍的農村家庭收入中位數已達4300元(人民幣‧下同),花旗認為農村保險市場將進入快速增長之階段,並為國壽投資主軸的重要一環。

花旗表示,在北京及上海等一線城市,由於本地生產總值增長放緩,保險市場的擴張速度將減慢,大型本地保險商或會逐漸失去競爭優勢,突顯快速開拓農村市場的重要性。在這方面,國壽深受花旗喜愛,主要因為按內地會計準則,國壽有40%的保費收入來自農村;而農村首年定期保費比率、長線定期保費比率及續保比率等,均高於整體平均水平。農村每張保單的平均保費為1000元,料將隨農村收入增加而快速攀升。此外,國壽現有的65萬名保險經紀中,有40萬人在鄉效地區服務,27萬人在鄉村推銷保險產品。

該行預期,國壽07-09年盈利分別為205.66億元、254.48億元及365.66億元。


2007年5月25日 - 花旗重申中壽買入評級

花旗表示, 中國人壽(2628)管理層雖然預期隨著短期產品發展成熟, 營業額增長將放緩, 但該行相信長期定繳產品逐步取代短期產品下, 壽險商首年保費及新業務價值增長將創新高, 重申中壽「買入」評級, 目標價30.5港元。 花旗表示, 中壽管理層透露將加強農村市場發展, 並指農村地區業務質素較其他地區理想, 該行稱, 中壽憑其良好分銷網絡, 相信其在銷售壽險產品將擁有強大優勢。 隨著農村地區家庭收入上升, 預期農村保險市場未來將進入高速增長階段。 花旗稱, 中壽按中國會計準則計, 今年首4個月保費收入增長15%, 管理層表示, 壽險公司預測今年保費增長只有10%, 主要由於短期產品發展已成熟。 花旗表示, 雖然如此, 但相信隨著長期定繳產品逐步取代短期產品下, 有助帶動壽險商首年保費及新業務價值增長。 花旗引述中壽管理層表示, 中壽未來發展策略專注於壽險及資產管理業務, 母公司則繼續拓展其他業務範疇, 並建立成為多元化金融集團。


2007年4月25日 - 瑞信維持中壽跑輸大市評級

瑞信表示, 中壽(2628)首季錄得純利89億人民幣, 雖為其去年全年盈利的93%, 但若因此而看好該股, 則屬言之常早, 維持該股「跑輸大市」評級, 目標價21.5港元。 瑞信稱, 按中國會計準則, 中壽首季純利為89億人民幣, 為去年盈利的93%, 但認為市場不宜過早對其抱樂觀看法, 因首季銷售及投資回報一般會較為強勁。 瑞信表示, 報道指中壽將引入策略投資者, 相信短期落實機會不大, 因中壽母公司只持有68%股權, 政府不容許控股權偏低, 而中壽目前資金亦見充裕, 再者購入中壽20%股權亦代價不菲, 將影響任何一間公司的財務彈性。

Thomson First Call綜合22家證券商預測, 中壽按國際會計準則, 料今年純利為202.69億人民幣。


2007年4月25日 - 中銀國際: 中壽首季盈利勝預期

中銀國際發表報告指, 中壽(2628)今年首季盈利超市場預期, 達全年盈利預測34.5%, 股市投資收益為其盈利增長動力, 維持該股「優於大市」評級及目標33.9港元。 中銀國際表示, 中壽今年首季投資收益約206億人民幣, 投資回報率11.92%, 高於去年的8.55%, 預期當中60%至70%來自證券投資, 未來能否保持增長取決股市走勢。 該行認為, 中壽的資產增長和淨利提升帶動公司內涵值增長最多為3%, 因來自股市帶來的市值提升並不穩定性, 維持預期每股內涵價值8.43人民幣。
2007年4月25日 - 高盛調高中壽股盈預測及目標價

高盛表示, 調高中國人壽(2628)07年及08年每股盈利預測30%及16%, 反映投資收益高企, 同時調高中壽目標價, 由原來的25.4港元調升至28港元。 高盛認為, 中壽可受惠於逐步開放的投資環境、深化中的資本市場, 以及加息措施。 該行亦看好中壽業務組合改善、保險代理效率及其投資回報, 但同時認為中壽面對兩個主要挑戰, 包括內涵價值及新業務價值增長將會放慢, 以及成本持續增加, 主要由於佣金及資本開支需求高企。 高盛亦調高中壽07年及08年內涵價值預測14%及20%, 以反映該股去年優於預期的內涵價值及新業務價值。 高盛維持中壽「中性」評級, 與平安保險(2318)相比, 仍然較為看好平保。
2007年4月24日 - 花旗維持中壽買入評級

花旗表示, 中壽(2628)首季業務表現強勁, 為該股的「買入」評級, 目標價30.5港元帶來支持, 認為中壽受惠保費快速增長及資本市場進一步改革, 將可持續以高於同業的估值買賣。 花旗稱, 中壽首季按中國會計準則計, 錄得純利89億人民幣, 達到去年全年純利96億人民幣的92%, 部分驚喜來自該公司實現去年度的投資收益。 中壽發聲明表示, 控股股東中國人壽保險(集團)目前未有整體上市安排。 但花旗表示, 母公司作為金融控股公司, 上市是無可避免的, 但估計短期內上市機會不大, 直至其負息差業務全面回復。
2007年4月19日 - 摩通維持「減持」評級,國壽跌破10天線

摩根大通將國壽(2628)今明2年每股盈利各調高28%,以反映其去年純利倍增勝預期,以及將其提高投資假設,目標價也由$17調高至$23.2。不過,由於股價已反映有關利好因素,故維持「減持」評級。
2007年4月19日 - 大摩調高中壽目標價至23.97港元

摩根士丹利發表研究報告, 調高中國人壽(2628)今明兩年盈利預測分別48%及36%, 並將該股目標價調高至23.97港元, 評級維持「與大市同步」。 大摩指, 中壽去年投資表現理想, 帶動盈利及內含價值增長, 而新業務趨勢亦領先該行估計。 大摩預測中壽今明兩年每股盈利分別0.85及0.99人民幣。
2007年4月18日 - 摩通調高中壽目標價至23.2港元

摩根大通表示, 中國人壽(2628)去年業績勝預期, 調高今明兩年每股盈利各約28%, 以反映其提高投資的假設, 該股目標價亦由17.0調升至23.2港元。 摩通指, 預料新業務價值帶來的驚喜, 短期可刺激股價表現, 但相信有關利好因素已反映於股價內, 維持「減持」建議。 摩通表示, 中壽去年純利高於預測16%, 主要受惠於未實現投資收益較高。期內總投資回報率達7.9%, 對比該行估計的6.3%。內含價值增長強勁, 大幅增長51.2%至每股6.44人民幣, 但撇除發行A股融資及市場價值調整的影響, 每股增長18%至5.04人民幣, 則符合預期。
2007年4月18日 - 野村: 中壽核心業務及前景跑贏同業

野村證券表示, 中國人壽(2628)去年純利高於預期, 認為其核心業務及前景均跑贏同業, 維持該股「買入」評級。 野村指, 中壽去年純利錄得200億人民幣, 較該行預測高7.5%, 主要由於投資收入較預期強勁, 期內投資回報達7.9%, 對比該行預測的7.6%。 野村又指, 雖然中壽調整部分假設項目, 令內含價值大幅增長53%至1,819億人民幣, 高於野村估計18.6%, 但同時認為其基本新業務毛利穩步改善。 保費收入方面, 按中國會計準則錄得14.2%增長, 按美國準則增幅更達20.6%, 增長趨勢令人鼓舞。

據Thomson First Call綜合22家證券商預測, 中壽今年純利料為189.49億港元, 而野村則估216.41億人民幣。

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